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＜font color=red＞行业基本面主导工程机械板块发展走向＜／font＞

●一般而言，在固定资产投资规模增速不断提升的背景下，工程机械产品增速远高于固定资产投资规模增速

●8月1日起，将开始取消旧工程机械进口集中审批，对工程机械行业将造成一定负面影响

●未来几年内，一系列重大工程的启动，以及政策扶持等因素将延长行业增长周期。但是要密切关注央行货币政策调整后对宏观经济和房地产行业的影响

ஸஸ工程机械行业近年来持续走强，行业内的公司业绩也大幅提升。随着国际生产商加入到国内相对有限的市场中来，国内企业所占领的市场份额必定面临重新划分，今后的工程机械行业两极分化将不可避免。

投资拉动工程机械行业产销大幅攀升

ஸஸ今年1-6月，全国工程机械行业在去年实现高速增长，今年开局良好的基础上，继续保持快速发展的态势，利润增幅明显，各项经济指标逐月趋好。从工程机械行业450家重点企业完成情况看，产品销售收入近300亿元，同比增长67.57%。徐工、柳工、厦工、山工和宣工等大型企业集团累计完成销售收入和产值均大幅增长。从产品来看，挖掘机、装载机、泵车、拖泵、搅拌运输车仍然是增长最快的品种，同时压路机、推土机、叉车也实现较快增长。

ஸஸ作为典型的周期性行业，投资拉动是该行业快速增长的主要原因。中国上半年全社会固定资产投资19348亿元，同比增长31.1%，同期加快9.6个百分点；基本建设投资7677亿元，同比增长29.7%；更新改造投资2954亿元，增长39.2%；房地产开发投资3817亿元，增长34.0%，增速均快于上年同期。一般而言，在固定资产投资规模增速不断提升的背景下，工程机械产品增速远高于固定资产投资规模增速。

关注取消进口集中审批政策后的影响

ஸஸ今年上半年，工程机械行业进出口继续保持高速的增长。据机械行业统计信息显示，截至5月底，进出口累计总额16923万美元，同比增长90.15%，其中进口额134093万美元，同比增长110.7%；出口额35139.01万美元，同比增长38.58%。其中进口量最大的是挖掘机和装载机，而出口增幅大的是工程用起重机和叉车。尤其挖掘机进口达到12400台，比去年全年增长了3.3倍，且大部分是二手的旧挖掘机。由于自8月1日起，《进口旧机电产品检验监督管理办法》(国家质检总局2002年第37号令)将开始实行，取消旧工程机械进口集中审批，对工程机械行业将造成一定负面影响。

工程机械行业增长周期将进一步延长

ஸஸ从目前政策面来看，我们认为明年全年仍然会稳步增长，行业高峰期比工程机械行业协会的预测（明年中期）要有所延长。

ஸஸ首先，大型基础设施和城镇化建设确保固定资产投资规模增速可观。目前北京2008奥运会场馆建设和上海2010世博会重大工程启动，而全国城镇化建设大规模展开。交通部长张春贤在2003年全国交通厅局长会上提出,到2010年我国公路里程将达到210-230万公里，全面建成“五纵七横”国道主干线。因此未来几年，挖掘机、压路机等设备市场前景看好。

其次，房地产市场健康发展。最近温家宝总理主持召开国务院常务会议，研究促进房地产市场持续健康发展。尤其2002年启动的100个示范城镇建设，今明两年将是建设高峰期。

最后，政策支持工程机械行业持续发展。目前南水北调实质性启动，把振兴东北老工业基地作为国策等都支持工程机械行业发展。尤其是我们一直看好的混泥土机械受政策面支持：国家经贸委1022号文《关于印发<散装水泥发展“十五”规划>的通知》，“直辖市、省会城市、沿海开放城市和旅游城市要积极发展预拌混泥土，到2003年12月31日，禁止在城区现场搅拌混泥土，其他城市从2005年12月31日起，禁止在城区现场搅拌混泥土”。国家建设部2001年3月颁布《公路工程施工总承包企业资质等级标准》规定“一级企业必须要有4台以上泵车，二级企业要有2台以上泵车”。

行业内上市公司净利润增长50%以上

ஸஸ随着行业景气和产销量扩张，今年工程机械行业类上市公司业绩继续大幅增长。常林股份作为沪市首批公布中报的公司，上半年净利润同比增长508.53%。而就整个行业中报来看，上半年净利润和每股收益同比增长50%以上。

●常林股份(600710)：上半年净利润同比增长508%

ஸஸ常林主营多个装载机系列、平地机系列、压路机系列和扫路机系列。2003年公司紧紧抓住工程机械行业发展的历史机遇,加大营销网络建设和新品开发力度,实现上半年经营业绩的大幅增长。其中装载机系列增长45%，而压路机和挖掘机结构件销售增长95%，从而主营业务收入同比增长54.77%。

ஸஸ常林主营业务收入增长大幅增长的同时，主营业务成本有所下降，使得今年中期主营业务利润同比增长67.02%,净利润更是同比增长508.53%。这也归功于投资收益的大幅增长.其中合资公司常州现代仍是公司主要利润来源。中期每股收益达到0.321元,考虑到除权因素,较去年同比增长529.4%。我们预计全年业绩可达0.60元左右。

●桂柳工A(000528)：产量扩张和成本控制促成利润高增长

ஸஸ该公司主营装载机、压路机、挖掘机等多种机械产品，今年产销创历史最好水平，通过成本控制和产品开发巩固了装载机行业龙头地位。受行业复苏和基础建设需求拉动，柳工今年上半年主导产品产销两旺，尤其4月份后，进入工程机械产品的销售旺季，公司克服非典影响，创造了柳工历史的最高水平。今年1-6月份产销各类机械产品6166辆，其中主导产品装载机在价格略有回升的情况下，销量已实现去年全年的80%，达到5675辆。而同时，挖掘机和压路机产销已超过去年全年水平，较去年同期增长一倍左右。

ஸஸ鉴于此，公司日前调整年初增长25％的经营目标，由年产销量9300台增加到一万台。因而我们预计公司全年主营业务收入可达25亿元,同比增长50%左右。由于成本控制得力,今年中期每股收益0.37元,接近去年全年收益水平,而今年全年业绩可达0.71元左右。

●三一重工(600031)：上半年产销两旺,主营收入和净利润实现大幅增长

ஸஸ公司主营拖式混凝土输送泵、混凝土泵车等混凝土施工机械,以及全液压振动压路机、摊铺机等八大类50种规格的各类工程机械产品及配套部件。今年上半年公司主导产品泵车产销两旺，销售210台，较去年同比增长一倍多。同时拖泵、压路机和混泥土搅拌车也大幅增加，其中混泥土搅拌车销售收入1.36亿元,占主营收入14.6%。与去年同期相比,公司主营业务收入与主营利润增长126%和94%,净利润也增长89%。公司中期每股收益0.65元，同比增长43%，我们预计全年业绩可达1.33元左右。

●安徽合力(600761):上半年主营业务收入和净利润稳步增长

ஸஸ合力主营叉车、工程机械、矿山起重运输机械及相关配件。作为国内叉车行业领头羊，市场占有率持续保持30%以上,出口市场份额进一步扩大。今年上半年公司抓住工程机械行业发展机遇,实现上半年经营业绩稳步增长。其中主营业务收入46554.76万元、净利润4438.30万元,分别同比增长38.54%和22.03%。由于上半年钢材涨价和主导产品价格战，主营业务成本大幅上升，较去年同比增长43.87%。因而，主营业务利润和主营业务增长不同步。公司中期每股收益达到0.145元,较去年同比增长22.8%。

●山推股份(000680):上半年推土机产销两旺,部分抵消出让小松山推20%股权的影响

ஸஸ自去年7月份出售合资公司小松山推20%股权后,山推股份主营业务由生产、销售挖掘机和推土机为主变更为生产、销售推土机和销售挖掘机为主。今年上半年推土机产销两旺，销售1171台，较去年同比增长一倍多，同时挖掘机销售代理费也大幅增加。从而部分抵消出让小松山推20%股权给公司业绩造成的影响。上半年在合并报表变更为权益法核算的情况下，公司主营业务收入与去年同期持平，主营业务利润下降41%。尤其山推股份在产销扩张和钢材涨价的同时,三项费用有所下降,其中财务费用下降59%，净利润和每股收益增长14%左右。公司中期每股收益0.31元，我们预计全年业绩可达0.6元左右。

重点上市公司推荐

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ஸஸ随着行业景气和中报良好预期，工程机械类上市公司在常林和三一领涨下,持续走强。最近随着大盘走弱而处于调整之中。我们认为，随着中报行情的展开,业绩大幅增长的工程机械类公司必会再度走强,该板块投资价值已经凸现,建议增持。我们重点看好两个子行业，即挖掘及铲云机械和混泥土机械，其中桂柳工、常林股份和三一重工三家公司值得重点推荐。

●桂柳工A：装载机行业龙头企业。目前形成装载机为主体、挖掘机和压路机为两翼的产品布局，向着“开放的、国际化柳工”目标迈进。目前行业复苏和内部管理创新继续为公司今后两年增长提供驱动力。今年中期业绩达0.37元左右，全年0.71元，目前公司PE仅15倍左右，我们认为后市还有上升空间，建议增持。

●常林股份：合资子公司是国内挖掘机行业龙头企业。根据中报披露，上半年净利润同比增长508.53%,主要归功于主营业务利润和投资收益的大幅增长。其中合资公司常州现代仍是公司主要利润来源。中期每股收益0.321元,较去年同比增长529.4%。新合资公司江苏现代主营挖掘机及相关零部件，年底开始批量生产，成为新的利润增长点。预计全年每股收益可达0.60元。鉴于目前的性价比，我们继续建议“增持”。

●三一重工：公司是混泥土机械行业领头羊，主营拖泵、泵车和压路机及配件的开发、生产和销售。近三年,公司依托民营企业的灵活经营机制，主营收入和利润均保持50%左右的快速增长,目前成为国内知名的“泵王”。公司中期业绩0.63元,全年可达1.33元左右。而且公司2000年11、12月以及2001年和2002年度实现的未分配利润累计24465.52万元,具有分红送股潜能。受行业复苏和政策面支持,公司未来两年仍然看好。公司上市以后因定价低估，走势坚挺,预计调整后还有上升空间,建议增持。

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