泵行业成长持续确认升级加速发展别墅门砂光机钟乳石宠物服装阻燃剂Fk

泵行业:成长持续确认 升级加速发展

“大市场、小企业”:我国年产泵超过9,000万台,产值超过1,500亿元,但前10名企业合计的市场份额尚不足10%,南方泵业、新界泵业2013年的营业收入也分别仅有13.45亿元、11.33亿元。相比之下,全球广义的泵市场容量超过600

核心观点:

“大市场、小企业”:我国年产泵超过9,000万台,产值超过1,500亿元,但前10名企业合计的市场份额尚不足10%,南方泵业、新界泵业2013年的营业收入也分别仅有13.45亿元、11.33亿元。相比之下,全球广义的泵市场容量超过600亿美元,其中,前10名企业合计销售额超过200亿美元,龙头企业赛莱默(Xylem)、格兰富的年销售收入超过30亿美元。

两家泵企成长性良好:南方泵业是我国不锈钢泵领域的龙头企业,而新界泵业的农用泵销量连续多年位居行业首位。即使是在国内经济增长减缓的年,南方泵业和新界泵业的营业收入复合增长率也达到28.4%和25.9%,净利润复合增长率更是达到33.2%和27.3%。

转型升级,加快发展:南方泵业围绕着城市清洁用水进行布局,在巩固不锈钢泵优势的同时并支持采取国际标准的环境管理与评价量化分析工具 生命周期评价(LCA)方法评估铝生产给气候变化带来的影响和铝工业的可延续发展,发展变频供水设备、大中型水利泵、管道泵、污水泵、海水淡化泵等,向提供水资源解决方案方向发展。新界泵业的产品线从农用泵向城乡生活用泵、控制设备延伸,并通过收购发展水处理等环保业务。

政策利好,弹性充足:浙江省正式启动了“五水共治”(治污水、防洪水、排涝水、保供水、抓节水)的工作,2014年共安排125个项目,总投资额4,680亿元,其中当年计划完成投资超过650亿元(对比:2013年浙江的水利管理业完成投资额为396亿元)。为此直至正常为止,2014年浙江省级“三公”经费预算初步计划削减30%以上,省下来的资金将用于水利建设废旧电子。目前,南方泵业有20%的产品用于市电表壳政、水利项目,而占新界泵业收入近50%的潜水电泵也常用于排污、排涝、水利等项目。“五水共治”不仅可以拉动相关泵产品的需求,同时,坐垫也为企业发展水处理等环保业务提供有利机遇。

投资建议:泵行业市场空间巨大,南方泵业、可存储与传统电池等量的电量新界泵业的战略清晰、竞争力突出,具备成为行业龙头企业的潜力,结合业绩增长和估值水平,我们继续给予南方泵业“买入”评级,合理价值为43.80元;继续给予新界泵业“买入”评级,合理价值为29.73元。

风险提示:钢材等广元原材料价格大幅波动影响企业利润率的风险;汇率大幅波动影响企业出口业务的风险;“五水共治”投资进度低于预期的风险。